40年巨头一夜崩塌，曾年入百亿

洛杉矶港的码头边，堆积如山的集装箱在午后的阳光下泛着冷光，而往来穿梭的卡车却比往日稀疏了许多。

一位货运公司负责人望着略显空荡的堆场，对镜头说：“你去任何一个美国港口，都会发现很多愤怒的货车司机，正在失去生意、面临破产。”

这番景象，恰如北美传统物流巨头STG Logistics命运的一则生动注脚。

就在2025年12月，这家拥有40年辉煌历史、运营着美国最大海关监管仓网络的老牌物流巨头，被证实正在准备依据美国《破产法》第11章申请破产保护。

帝国崩塌

北美仓储物流巨头STG Logistics在2025年底濒临财务崩溃，这家成立于1985年、拥有四十年行业积淀的“老兵”正站在悬崖边缘。

根据知情人士透露，由于经营业绩持续恶化和日益加剧的流动性压力，STG最早可能于2025年12月内提交破产保护申请。国际评级机构惠誉（Fitch）早在同年9月就已将STG的信用评级从CCC+下调至CCC-，仅比“违约”高出一个等级，并警告其“财务灵活性持续收紧”。

图源：OCTUS

STG并非无名之辈，它的倒下之所以令人唏嘘，正源于其昔日帝国的庞大与坚固。

该公司旗下拥有美国最大的海关监管仓网络，在全美各地的仓储面积合计高达200万平方英尺（约20万平方米）。

其资产清单堪称豪华，拥有超过3000辆自有运输车架、15000个自有多式联运集装箱，业务横跨港口集装箱货运站、合同物流、短途运输、多式联运等多个环节。

可以说，STG曾是 “北美规模最大的全方位一体化港口到门服务供应商”之一，其重资产构建的实体网络，在过去数十年全球贸易的黄金时代，是它无可匹敌的护城河。

图源：STGUSA

然而，正是这座由钢铁、集装箱和仓库构成的沉重帝国，在时代变迁中成为了难以调头的巨轮。其崩塌的直接导火索，是一场失败的高风险债务重组。

2024年10月，为了解决流动性的燃眉之急，STG及其私募股权方进行了一次激进的债务责任管理交易。这次操作虽为其带来了约1.365亿美元的新现金和股东增资，却严重恶化了公司的资本结构。

据标普全球评级分析，交易后STG的负债与息税折旧摊销前利润比率飙升至惊人的18.9倍。这意味着，即便公司将所有利润用于还债，也需要近19年才能清偿。

更危险的是，其实物支付利息条款将于2027年10月到期，届时公司每年将新增约5500万美元的刚性现金利息支出，这被普遍视为“压垮骆驼的最后一根稻草”。

寒潮蔓延

STG的困境绝非偶然，它是一股席卷北美物流行业的刺骨寒潮中最显眼的一块浮冰。

进入2025年，从区域快递到全球巨头，坏消息接踵而至。

以“隔日达”闻名的美国西部快递企业Deliver It在7月无预警破产，700名员工失业；全球物流巨擘DHL在3月宣布于德国裁员8000人；而行业标杆UPS更是在5月宣布了一项惊人的全球2万人裁员计划，并关闭全美73座运营据点，以期每年节省约35亿美元成本。

图源：彭博社

北美物流这波震荡，根源在于同时撞上了“三重门”：外部需求骤降、内部过度竞争、以及自身模式过时。

首先，需求在收缩。

关税政策相当于给跨太平洋这条流量大动脉做了限流。港口层面，9月美国集装箱进口总量同比下降8.4%，且前十大港口进口量均转为下降趋势；至11月，洛杉矶港与长滩港的装载进口量分别同比下降约11%和7.5%。

对于物流这门靠规模吃饭的生意，货量极其重要。现在源头活水少了，第一个渴死的就是那些体型巨大、依赖稳定货流才能运转的重资产玩家。

其次，市场长期存在的过度分散和同质化竞争问题被放大。

行业里玩家太多了，尤其在“最后一公里”。仅在南加州一个区域，就活跃着至少8家本土物流派送公司，甚至不包括UPS、联邦快递、美国邮政和亚马逊物流这些巨头。

当大环境收紧，这种无休止的“红海消耗战”会迅速耗尽所有参与者的现金流，让那些资金储备不足的企业瞬间出局。

最关键的是，旧模式遇到了问题。

以前行业信奉的是“资产为王”，谁仓库多、车队大，谁就厉害。行情好时，这些资产是护城河；行情一转，它们立刻变成沉重的固定成本包袱。每天一睁眼，巨额折旧和运营费用就在燃烧。

这轮洗牌淘汰的不是运气差的公司，而是不适应的模式。单纯依赖货量增长、资产堆砌和价格竞争的老路，已经走到尽头。未来的赢家，必须是那些更轻、更智能、更能适应波动性市场的企业。

东方新章

当北美物流巨头在沉重的资产包袱和贸易寒风中步履蹒跚时，地球的另一端，特别是以东南亚为代表的亚洲市场，却呈现出一幅截然不同的蓬勃图景。

这里没有STG那样的重资产巨轮搁浅的悲情，取而代之的是一艘艘凭借“轻资产”船体和“数字化”风帆破浪前行的快艇。

菜鸟网络就是最佳样本。它在东南亚十来个核心市场布局了关键节点，核心是提供一套“一盘货卖多国”的智能系统。这套系统就像个超级智能的中枢大脑，能提前预测销量，把商品提前调到离消费者最近的仓库。

商家库存周转飞快，大促时不再爆仓，有些卖家的物流总成本直接被砍掉一半以上，当日发货率还能逼近100%。

图源：菜鸟

菜鸟还扮演着生态赋能者的角色，把在中国练就的数字化能力“手把手”教给本地巨头。菜鸟和泰国零售霸主正大集团（CP AXTRA）的合作，双方一起开发智能仓储系统，直接把线下门店的拣货打包效率提升了140%；改造运输系统后，日配送能力从1.5万单猛增到10万单。

这不是简单的技术外包，而是深度改造了合作伙伴的运营基因，帮助其线上业务占比在短期内从个位数飙升到30%。

图源：菜鸟

菜鸟的成功本质上是一种新供应链范式的胜利。在如今这个波动剧烈、消费驱动的市场里，“智力”比“重力”更重要，连接的价值远大于单纯拥有。

回首北美，STG的破产保护程序或许能为其赢得喘息之机，但即便重组成功，其背负的沉重资产与债务枷锁，也注定让复兴之路漫长。

展望亚洲，其物流市场的活力不仅源于经济增长，更源于对“轻资产、数字化、平台化”新范式的拥抱。

一边是“重资产、铺摊子”旧模式的挽歌，另一边是“轻运营、重数据”新逻辑的序曲。

全球物流行业的竞赛，已经进入一个规则被彻底重写的时刻。