6.4亿重金押注，杭州跨境大卖拿下老牌电商

6.4亿元，对一家上半年归母净利润只有2012万元的公司来说，绝非小钱。但天元宠物还是决定出手。

这家靠宠物用品出口起家的杭州公司，正试图以一笔远超自身盈利体量的资金，给自己补上一块过去并不擅长的拼图。

一场筹谋已久的C端救赎

图源：天元宠物

从首次披露到正式过会，交易方案经过多次务实调整，报价从最初的6.88亿元最终敲定为6.4亿元，折价约7%。

在这笔交易中，天元宠物展现出极高的战略耐性。早在2024年底，公司就以7700万元现金先行收购了淘通科技10%的股权。这种“先参后控”的稳健策略，既降低了直接吞下大体量标的的整合风险，也为后续重组提供了清晰的估值标尺。

从具体交易安排来看，本次并购拟以3.91亿元现金及2.49亿元股份进行支付，同时募集配套资金不超过2.24亿元。交易完成后，天元宠物对淘通科技的持股比例将达到99.71%。淘通科技整体估值为7.23亿元，增值率23.56%；同时，淘通科技作出业绩承诺，2026年和2027年净利润累计不低于1.5亿元。

天元宠物为何如此执着于淘通科技？答案写在淘通科技的渠道基因里。

作为2012年成立的天猫五星级服务商，淘通科技手握天猫、京东、抖音等全渠道资源，深耕玛氏、皇家、雀巢等40余家头部品牌。2025年，淘通科技实现营收21.54亿元、净利润8924.22万元，其中近四成收入来自宠物食品。对于极度渴望在境内宠物食品及C端渠道打开局面的天元宠物而言，淘通科技正是那个能“拿来即用”的优质资产。

图源：淘通科技

事实上，此前天元宠物已通过冠军分销布局国内大B端，通过并购“它品”打通了数万家线下宠物店和医院，而并购淘通科技，则是完成C端线上闭环的最后一环。

理想状态下，交易完成后天元宠物的营收和归母净利润将分别增长64.05%和129.2%。但高收益背后同样悬着风险：交易将新增1.28亿元商誉，在电商代运营行业面临品牌去代运营化与流量成本飙升的当下，这笔买卖能否真正消化，仍需时间给出答案。

值得注意的是，这笔收购虽然在战略意图上以补国内短板为主，却可能为天元宠物正全力推进的自主品牌出海提供一条意想不到的能力补给线。

代工“老饭”难吃

长期以来，海外市场都是天元宠物的绝对支柱。但如今，这种“倚重”正逐渐演变为一种隐隐的阵痛。

2025年，天元宠物境外收入达15.23亿元，占比50.74%；到2026年上半年，境外收入继续同比增长21.70%至7.97亿元，而同期境内收入仅微增0.25%至7.81亿元。

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境外业务依然是拉动公司增长的主引擎，沃尔玛、Amazon、Chewy、Petco等国际零售巨头的庞大订单，加上美国本地化仓储物流体系的建立，共同构筑了天元宠物的基本盘。但这也暴露了其软肋：过度依赖海外大型渠道，议价权始终受制于人。

为摆脱代工厂标签，天元宠物近年来持续推进从“借船出海”向“造船出海”的转型，并相继打造出Petstar、Made4Pets等自营品牌。

图源：Made4Pets

图源：FastMoss

这次试水证明，天元宠物具备制造爆款的能力。但问题在于，自主品牌目前在整体营收中的占比依然较低，尚不足以支撑起庞大的利润体系。

更棘手的是，在品牌端尚未成势的同时，供应链端的全球化布局也遭遇外部扰动。天元宠物在东南亚的产能布局已颇有纵深：柬埔寨基地已建成规模化猫爬架与窝垫产能，越南则承担着铁制笼具与塑料用品的扩产任务。

然而，受美国贸易政策调整影响，越南项目的建设用地谈判进度慢于原计划——原定2025年1月完成，但截至2026年中期，投资进度仅为20.78%。

全球化供应链虽能规避部分关税风险，但在外汇与贸易摩擦的夹缝中，跨国制造的运营成本正在悄然抬升。

业绩承压倒逼战略决战

如果说收购淘通科技是天元宠物早已规划好的战略远景，那么2026年中期财报的披露，则把这场转型直接逼成了“生存红线”。

2026年上半年，天元宠物实现营业收入15.78亿元，同比增长9.92%；但归母净利润却近乎腰斩，仅为2012.45万元，同比重挫46.28%；扣非净利润下滑47.71%至1592.73万元。销售净利率从2023年的3.76%一路降至0.94。

收入还在增长，利润却持续被压缩，传统出口模式的盈利天花板正在变得越来越明显。

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造成“增收不增利”噩梦的，首先是难以回避的外汇风暴。作为以美元结算为主的出口企业，2026年上半年人民币升值给天元宠物带来了巨大的汇兑损失，财务费用暴增266.12%至3020.6万元。

与此同时，营业成本同比增长12.12%至12.97亿元，直接跑赢了营收增速；综合毛利率由上年同期的19.43%压缩至17.82%，海外贴牌模式的利润空间已所剩无几。

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从业务结构看，内部分化同样值得警惕。宠物用品板块实现收入8.68亿元，同比增长19.22%，其中窝垫产品受爆款拉动，大幅增长49.05%；海外子公司中，元祐宠物净利润3985.22万元，欧塞艾净利润909.15万元，表现稳健。

与之相对，宠物食品板块实现收入6.55亿元，同比下滑1.95%。受国内进口粮竞争加剧及品牌方渠道策略调整影响，食品业务出现明显失速。

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尽管公司通过控制应收账款和库存，使经营活动现金流净额改善至1754万元，但期末3.87亿元的应收账款与5亿元的存货，依然像悬在头顶的减值阴云。

面对传统出口代工的利润天花板，天元宠物已经没有退路。它急需借助淘通科技庞大的国内线上运营能力，为自有品牌开路，将过去积累的供应链硬实力转化为真正的品牌溢价。

这笔作价6.4亿元的并购，目前仍需等待证监会的同意注册。

但获批只是起点，真正的考验在于并购之后的整合：在1.28亿元商誉悬顶、电商竞争加剧及流量成本持续攀升的多重挑战下，天元宠物能否真正消化淘通科技，将决定这场转型究竟是一次成功的翻身之战，还是一场昂贵的试错。